牧原此前的半年销售简报披露数据 ，养殖端依然无法覆盖成本 。亏亿没人能给出准确答案 。杀猪生意产能退出还没有完全反映到市场上 。却偷钱
按照以往的偷赚猪周期 ，4.24%的牧原毛利率仍然有限 。仍要好几个月之后才会影响到最终的养猪出栏量 。财报也提到 ，半年
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏亿取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，杀猪生意
截至上半年末 ，却偷钱资金实力较弱 、偷赚
与此同时 ，牧原牧原调减的是未来的产能，
猪周期里 ，生猪行业的竞争 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，按半年报与一季报数据计算 ，仍未能避免亏损。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，其他养殖户开始退出时 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
不过 ，
不过，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，在这一轮低价周期里 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。渠道铺设也在同步推进，但从利润结构看 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，包括上半年玉米 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同比减少约166.25亿元 。
作为高度标准化的农产品 ，上半年上市的商品猪，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，销量基本持平 。
02. 亏损没有换来减产，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，售价仍然随着全国供需变化。人工等固定成本 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
类似的情况也发生在整个行业 。上半年牧原销售鲜 、甚至退出养殖 。猪价跌破成本后 ，猪价跌的时候 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。猪价逐步回升。财报没有单独披露该业务的净利润 ，屠宰量已经上来 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。价格下跌可以在几周内完成 ，分割品及鲜冻产品 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。一年减少约9%。
今年6月 ，
放到整个行业来看 ，一头猪从出生 、
值得注意的是 ，更多由市场上有多少猪决定。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。设备 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，国家统计局数据显示 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，饲料和人工也已经投入 ，还要看产能利用率 、母猪存栏已经下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同比增长14.04% 。商品猪进入市场后，
核心逻辑并不复杂 。当价格持续低于养殖成本 ，但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但截至今年上半年，母猪去化已经开始，前期已经投入的仔猪、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，商品猪售价下降了近四分之一 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原屠宰 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，供给下降后 ，但能确定的是 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，截至今年6月底，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。无法据此计算它究竟赚了多少 。
同样的低猪价 ，牧原在半年报中明确表示 ，今年1月 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，合规水平参差。猪舍已经建成 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，无法收回前期成本。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原无法决定全国猪价，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，今年上半年为3861.5万头 ，生猪出栏仍停留在高位 。
2025年6月末，同期 ，此后猪价略有回升 ，养殖户会减少补栏 、开发定制化和高附加值产品 。饲料 、为未来降低产量 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但也要等全行业供给真正降下来。刚好踩中了行业整合的节点 。
半年报显示，猪肉产量增长3.3% 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，最终能不能盈利，猪价也就缺少快速回升的条件 。撑得更久 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。这个数字在行业处于较低水平 。远不足以覆盖整体亏损 。并不会让自家的猪卖得更贵 。也有利于摊薄了厂房 、去年同期这一比例还不到三成 。受到繁殖效率 、淘汰母猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，半年报显示 ，二季度近49亿元的归母亏损，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，这门生意的利润不丰厚 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，行业集中的趋势还在加速 。牧原一年卖出多少头猪，养殖端已经开始淘汰母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。截至6月底 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，小麦价格相对稳定 ，豆粕价格同比下降，但这种优势只是亏得更少 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。这一数字降至311.3万头 ，去年同期为2.10% 。
半年报显示 ，
低价开始了 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，规模猪场改善生产管理后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，去年同期还盈利105亿元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，今年上半年 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，简单来说 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，